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[环球时报驻乌克兰特派特约记者 谭武军 萧雅文 柳玉鹏 任重]责任编辑：余鹏飞证券时报记者 许孝如 魏书光随着半年报陆续披露完毕，今年上半年国内期货市场的整体概貌一应揭晓。从半年报数据看，行业头部期货公司的净利润增速下滑明显。其中，永安期货仍是行业最赚钱的公司，净利润虽达到5.48亿元，但相比于去年同期，净利润增速下滑明显。另外两家头部公司——中信期货和海通期货，净利润则双双下滑。

由于无风险利率处于历史低位，因此静态的风险溢价仍然处于过去十年中枢水平，由于我们判断未来一年美债中枢利率大幅反弹的可能性不大，因此风险溢价对应的高估值整体能够维持。但目前VIX已经处于近一年来的低点，结合2020年风险资产波动性上升的判断，如果出现政治因素的尾部风险，美股估值可能受冲击较大。

当标的波动率较低时，存在上升的动力，此时可以进行做多波动率操作，待其上升到正常水平；当波动率较高时，未来波动率会回落，此时可以进行做空波动率操作，待其回落到正常水平。对于金融资产而言，波动率的预测相对于方向性走势的预测更容易进行。并且农产品期货因为其独有的特性，波动率具有较明显季节性和均值回复的特性。

此外，在保险科技领域还有“小而美”的科技公司。其中有保险中介成立，也有的是来源于科技公司。这类公司在细分领域上追求解决保险链条上的痛点。例如在渠道方面，有第三方销售平台，聚合产品、提供比价服务，或通过大数据客户画像精准推荐产品，降低保险销售成本；在理赔环节，线上理赔使自主理赔、快赔服务逐渐普遍，提升产业链条的效率。

在策略构建完成后，若在持仓期间有主力合约换月，则将当前仓位移至下一个主力合约对应的平值看涨、看跌期权。交易手续费设为2元/手，交易保证金为合约价值的7%，每次操作100手期权合约，即看涨、看跌期权各50手，暂不考虑价格滑点。均线的计算周期分别为5、10个交易日。

策略回测情况：基于豆粕VIX指数的期权波动率交易策略净值情况如下图：图12：VIX和策略净值情况图数据来源：Wind资讯、倍特期货研发中心表3：基于VIX指数的波动率交易策略回测情况汇总数据来源：倍特期货研发中心策略回测时间区间为2018年1月2日至2018年12月14日，共计233个交易日。起始资金为100万，回测过程中最大资金使用占比26.58%，策略的年化收益为18.8%，最大回撤为4.8%，胜率为53.8%，策略的表现良好。特别注意，回测时未考虑期权的流动性、滑点等因素，实盘运行可能会与回测结果有较大差异。但是我们可以从净值曲线图12可以看到，策略的收益主要集中在前半段年初的时候，这段时间VIX指数一直处于上升趋势，这样策略的收益获得了快速增长。而在VIX处于振荡时期时，策略的收益变化也相应很小。最后VIX的波动变大的时候，策略的收益变化再次放大。